昨日棉花價格大幅上漲，主力合約一度漲停，最終9月合約收于16400（+5.6%），收復了之前的調整下跌區間并創出了最近9月合約的新高。對于本輪上漲，市場有很大的疑惑，除了認為是由于新年度棉花產量預計大幅減少外，另有市場上還流傳出了小作文，表示當前新疆庫棉花量已經比較少了，預計到5月底新疆庫棉花不足200萬噸，認為到9、10月份新棉上市前市場存在缺口，而許多紡織企業和貿易上都在市場上大量采購，甚至用掃貨來形容目前的情況，市場恐慌情緒增加。

對于本次上漲，我們其實早就有預期，甚至認為最終期貨價格會到17000-18000元/噸，因為今年新疆棉種植面積的確是大幅減少且新疆的天氣也不友好，單產肯定受到較大的影響，而且新疆棉的高成本也支撐上漲，還有新棉上市后的搶收預期等等都支撐棉花震蕩偏強的走勢，但是出乎我們意料的是棉花漲的這么快，這么急。如果僅僅是因為新疆棉減產預期，這個情況其實是從之前就逐漸形成的統一的減產概念，按說并不至于引起如此大的漲幅。只不過到了目前這個時間點基本上植棉面積減幅隨著播種結束市場也逐漸清晰，而單產從目前來看肯定是比去年減少的，但是具體減幅還要看后期天氣，只是今年前期的天氣已經不好了，市場甚至給出了5%-8%的單產減幅，如果后期天氣再出現問題，那么減產幅度可能會更大，在面積大幅減少的前提下，天氣出問題急很容易引起大行情。

(資料圖)

還是前面說的如果僅僅是因為新疆棉減產預期，按說并不至于引起如此大的漲幅，上漲應該是逐漸形成的，畢竟減產預期早已形成。那么就是小作文里面說的目前的新疆庫棉花量不多了，許多企業可能在找棉花資源，前一段時間5月合約交割的時候確實有許多企業在找棉花倉單，現在似乎也印證了當前市場新疆棉花庫車低的事實。但是我們不容忽視的一個問題是，本年度新疆棉產量在620萬噸左右，是歷年來新疆棉產量最高的年份，在這樣的年份中市場還會缺棉花？棉花都去哪里了？

對于今天的棉花價格大漲，我們認為新年度棉花減產幅度較大是大幅上漲的基礎，而市場上流傳出的新疆庫棉花少做了助推劑。那新年度減產幅度到底有多少呢？新疆庫存棉花是否真的像市場中流出的那樣少，我們做了簡單的分析。

一、新年度新疆棉減產嚴重

新疆棉今年減產由兩方面因素決定的，首先是種植面積大幅下降，其次是單產可能減幅也比較嚴重。

新疆棉種植面積下降，有三方面原因，我們之前分析過，首先是去年種棉花收益情況差，棉農主動轉種其他作物；其次是新疆政府的政策要求有一定比例的棉花要改種玉米和其他糧食作物，這個減幅各地不一樣，有的5%，有的10%，有的15%，是今年新疆棉植棉面積下降的主要原因；最后今年新疆棉直補產量按照510萬噸（本年度新疆棉產量在620萬噸左右）去計算，從政策導向可以明顯看到高層希望棉花保持在相對較低的一個水平，如果說超過510萬噸的產量可能是沒有補貼的，這也給市場一個減產的理由。

那各地減少幅度如何呢？最近許多去新疆的調研團，我們從他們的調研信息中整理出了一部分數據，不確定真偽，僅供參考。

昌吉，減少 10-20%；

呼圖壁，減少5%-10%

奎屯，減少 7-10%；

石河子，面積減少10%左右

沙灣，減少5%-10%；

庫爾勒，減少 15-25%；

鐵門關，減少5%

輪臺縣，減少 5%；

尉犁縣，減少 5%；

庫車縣，減少10%左右；

新和縣，減少15%-20%；

沙雅，減少10%- 14%；

阿拉爾市，減少10-15%；

圖木舒克市，減少10-15%；

巴楚縣，減少15%左右。

綜合來看，我們預計今年新疆棉種植面積減少幅度在8-12%，當然調研的減少幅度可能和實際的減幅有所出入，但是從減幅來看，種植面積大幅減少是肯定的。

另外今年新疆地區的持續低溫，降雨以及冰雹大風天氣對今年新疆棉的單產也形成較大的威脅，特別是4月份到5月上旬的持續低溫天氣。今年新疆北疆的天氣較為異常，4月份氣溫持續較低，溫度明顯低于往年同期，且在五一期間氣溫再次降低，導致許多棉苗播種后生長受到影響。從最近一個月的平均氣溫來看，新疆的氣溫明顯低于往年平均氣溫，其中新疆大部分地區平均低于往年平均2-4度，特別是5月上旬，根據氣象臺數據最近一周（4月30日-5月6日）北疆氣溫低于往年均值4-6度。低溫天氣肯定對棉苗生長產生了影響，死苗缺苗現象也比較多，當然后期可以通過補種或者重新播種來挽回，但是植棉成本肯定是增加的。根據之前的調研情況來，今年新疆棉單產下降幅度可能在5-8%。

在新疆棉植棉面積大幅減少的前提下，春季天氣對棉花還不友好，后期7、8月份由于今年厄爾尼諾概率增加，非常有可能會持續高溫，后期天氣如果持續問題很容易引起大行情，另外今年新疆棉減產預期大，而軋花廠產能嚴重過剩，預計到9、10月份新疆大概率會形成搶收的現象，也對棉花價格形成高價的預期。

二、新疆庫中棉花量情況

根據中國棉花信息網數據，4月底全國棉花商業庫存量為443萬噸，環比減少64萬噸，同比減少23萬噸。其中新疆庫棉花有337萬噸，環比減少82萬噸，內地庫存86萬噸，環比增加14萬噸，保稅區庫存為21萬噸，環比增加4萬噸。

今天市場有爆出5月底新疆庫棉花量在180-190萬噸。而棉花信息網的數據顯示的是4月底的新疆庫存棉花為337萬噸的量，但是5月底的庫存數據還未公布，另外5月份的出疆數據也未公布，現在并不好預計5月底的新疆庫棉花數據。我們暫且先按照5月份出疆量在50-60萬噸計算，到5月底新疆庫棉花量也在277-287萬噸，當然如果出疆量更多的話，新疆庫的棉花庫存量將更低。

按照棉花的加工數據來看，上一年度新疆棉產量在530萬噸左右，而本年度新疆棉產量在620萬噸左右，而上一年度從前年的10月份到去年的9月份（9月份新棉基本上沒有上市，因此9月份棉花應該是屬于前一年度的棉花）新疆棉累計出疆量在330萬噸，而本年度從去年的10月份到今年的4月份，新疆棉累計出疆量在360萬噸。

如果按照本年度新疆棉產量620萬噸，而到4月底新疆棉出疆了360萬噸，5月份再出疆50-60萬噸，新疆當地紡織企業還要消化60-70萬噸棉花，那么新疆庫棉花似乎能夠在180-190萬噸就已經不錯了。但是我們需要注意的情況是，去年由于新疆疫情新疆棉加工檢驗進度是非常慢的，實際上中纖局數據顯示，到10月底新疆棉累計檢驗量也才近20萬噸，而10月份新疆棉的出疆量在34萬噸，這實際上里面大量的是上一年度的棉花。那到底本年度從10月份開始到4月份的出疆棉數據里面有多少是去年的量呢，實際上并不好細分。如果我們整合最近兩個年度數據來看，新疆棉累計產量在1150萬噸，從上一年度到今年5月份預計累計出疆棉量在740-750萬噸，如果新疆地區紡織廠月平均消費棉花量10萬噸計算，則從上一年度到今年5月份疆內紡織廠共消化200萬噸左右的棉花，則5月底新疆棉花剩余庫存量在200-210萬噸。

我們如果按照去年10月份出疆的新疆棉全部是上一年度棉花，甚至11月份出疆的也全部按照上一年度棉花來算（實際上11月底新疆棉累計檢驗量已經到112萬噸），則從去年12月份到今年5月底本年度新疆棉累計出疆了330-340萬噸，從去年11月份到今年5月份新疆當地紡織企業消化70萬噸新疆棉，則目前新疆庫棉花還有210-220萬噸。因此，今年新疆庫棉花量少可能并非空穴來風。然而今年新疆庫棉花庫存低，但是內地棉花庫存對應的是增加的，特別是在今年內地交割庫交割更加有利的情況下，大量的新疆棉運輸到內地進行交割，但是這個量能否沖抵新疆庫的減少量就有待商榷了。

三、總結

綜上所述，鑒于本年度新疆棉產量大增，而消費并未見大幅好轉的情況下，預計雖然未來幾個月新疆棉供應可能比較緊，但是缺口也不會太大，甚至有進口棉補充也不一定存在缺口。然而在新年度新疆棉大幅減產的預期下，今年新疆棉的出疆速度過快以及當前相對較低的新疆庫棉花量將助推棉花價格的上漲，棉花中長期來看向上的空間可期，第一目標為在17000-18000元/噸，如果后期逐漸證實新疆棉短缺或者新年度天氣后期更差，價格重心將進一步上移。

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