銀河證券研報認為，財報季靴子落地，軍工板塊預期將迎來邊際改善。短期看，首先，行業訂單不明朗、重點型號降價、一季度業績預期偏弱等估值壓制因素基本price in；其次，五年裝備采購中期調整二季度或將逐步落地，訂單隨之可見，板塊預期將迎邊際改善；再次，行業復工復產疊加招投標有序重啟，二季度訂單落地將推動板塊業績快速回升；最后，軍工板塊估值分位數27.3%，提升空間依然較大。中期看，2023年是“十四五”承前啟后的一年，軍工板塊預期分化明顯，無人機、遠程火箭彈、戰略彈、北斗三、網絡安全和陸軍等新領域或前期非優先領域景氣度有望走高/回升。

【資料圖】

全文如下

軍工：財報季靴子落地，軍工板塊預期將迎邊際改善

一、核心觀點

2022年報披露進入尾聲，板塊業績基本符合預期。截至2023年4月23日，軍工板塊144家公司中有104家已發布年報，24家發布業績預告，合計128家中66家業績錄正增長，占比51.6%，正增長占比過半，基本符合預期。若以已發布年報的104家企業作為整體，其收入同比增速10.2%，歸母凈利潤同比增速-3.6%，若剔除個別業務異常且業績變動劇烈的企業，整體收入和歸母凈利潤同比增速分別為11.3%和5.6%，與我們此前預期基本相符（2022年軍工板塊整體營收和凈利分別增長15%和5%）。我們認為疫情對生產經營和招投標的影響或是業績不達預期的主要原因之一。

一季報數據向好，板塊預期將迎邊際改善。展望一季度，37家上市公司披露了23年一季度業績預告/報告，總數量占比約25.7%。其中業績錄得正增長的23家（已披露中公司占比62.16%），錄得負增長的數量為14家（已披露中公司占比37.84%），業績表現向好，我們認為部分與22Q4未確認收入訂單結轉至23Q1確認有關。當前時點，我們認為軍工板塊股價已經對22Q4業績有了較為充分的反應，一季度財報數據陸續披露有望提振市場信心，板塊預期將迎邊際改善。同時，23Q2行業招投標重啟，板塊業績增速有望快速回升。隨著行業產能和下游需求持續釋放，2023年業績增長有望上臺階。

二、投資建議

財報季靴子落地，板塊預期將迎來邊際改善。短期看，首先，行業訂單不明朗、重點型號降價、Q1業績預期偏弱等估值壓制因素基本price in；其次，五年裝備采購中期調整Q2或將逐步落地，訂單隨之可見，板塊預期將迎邊際改善；再次，行業復工復產疊加招投標有序重啟，Q2訂單落地將推動板塊業績快速回升；最后，軍工板塊估值分位數27.3%，提升空間依然較大。中期看，23年是“十四五”承前啟后的一年，軍工板塊預期分化明顯，無人機、遠程火箭彈、戰略彈、北斗三、網絡安全和陸軍等新領域或前期非優先領域景氣度有望走高/回升。

展望23年二季度，我們建議“輕賽道，重個股”，“五維度”配置：1）新域新質，無人裝備領域包括中無人機、航天電子、晶品特裝；遠火裝備北方導航、中兵紅箭；軍工網絡安全供應商邦彥技術；軍工檢測提供商思科瑞；2）航空/航發產業鏈，包括航發動力、中航西飛、西部超導、中航光電、寶鈦股份；3）導彈/北斗三產業鏈，包括航天晨光、新雷能和海格通信；4）國產化提升受益標的，包括紫光國微和振華風光；5）國企改革對業績增長改善標的，包括中航電測、國?？萍?、航天發展和中航電子等。

三、風險提示

“十四五”裝備采購規劃和軍工改革不及預期的風險。

（文章來源：證券時報·e公司）

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