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中銀證券(601696)發布研究報告稱，在疫情擾動、外需疲軟的背景下，2022年前三季度服裝行業業績承壓。當前疫情反復預計會貫穿全年。展望2023年，中銀證券認為，對于疫情后續政策保有持續改善的預期，當前服裝終端零售數據底部波動，2023年銷售或將出現改善。出口來看，將呈現前低后高的趨勢。當前板塊估值位于歷史低位，未來建議重點關注復蘇彈性大和穩增長標的、體育服飾和出口龍頭。

推薦：太平鳥(603877)(603877.SH)、海瀾之家(600398)(600398.SH)、森馬服飾(002563)(002563.SZ)、安踏體育(02020)、華利集團(300979)(300979.SZ)等。

中銀證券主要觀點如下：

年初以來紡織服裝板塊指數承壓但整體表現優于大盤。截止至2022年11月29日，紡織服飾板塊指數較2022年初以來下跌15.97%，跑贏滬深300指數6.13 pct。按細分板塊，紡織制造板塊指數相比2021年初下跌14.49%，服裝家紡板塊指數相比2022年初下跌16.65%。2022Q3末紡織服飾板塊基金持倉占公司總股本比例為2.39%，相比2022年初小幅下降0.23pct。

受疫情反復影響，2022年前三季度服裝零售波動，Q4持續承壓。2022年是充滿挑戰的一年，貫穿全年的疫情反復持續不斷的影響終端消費。除1-2月份，8月份消費環境相對常態外，其余月份均受到影響。隨著9月開始疫情出現反復，服裝零售額有所波動。10月服裝零售額同比減少7.5%，增速環比減少7.0pct。1-10月服裝零售額同比降低4.4%。11月以來疫情影響仍在持續，沖擊會延續到全年。展望2023年，在2022年銷售低基數的背景下，2023年服裝零售有望好于2022年，能否達到2021年全年服裝零售水平取決于防疫政策的變化，從近期防疫政策不斷精準和優化的背景下，我們對于2023年保持樂觀的改善預期。

方向1：疫情后周期防疫政策優化背景下我們推薦收入恢復彈性較好的服企和穩增長標的。防疫政策持續優化利好線下消費復蘇，大眾休閑品牌和中高端女裝龍頭線下渠道布局完善，收入恢復彈性較好，業績修復未來可期，重點推薦高彈性標的太平鳥、海瀾之家、森馬服飾、歌力思(603808)、地素時尚(603587)、欣賀股份(003016);疫情期間，穩增長標得益于自身品牌龍頭優勢及低頻消費屬性，營收穩健增長，隨著疫情后周期線下消費回暖，品牌全渠道建設質效雙升，未來有望延續較好態勢，重點推薦穩增長標的比音勒芬(002832)、報喜鳥(002154)、波司登。

方向2：體育服飾估值進入合理配置區間，推薦國內體育服飾龍頭。體育服飾行業仍處于快速發展期，行業格局不斷優化，我們預計體育服飾板塊短期有去庫存壓力，但庫存問題長期來看是行業優化的催化劑，體育服飾龍頭在強壓的環境下有望進一步擴大市場份額。同時體育服飾板塊估值進入合理配置區間，我們推薦國內體育服飾龍頭安踏體育、李寧和特步國際，建議關注361度。

方向3：我們判斷明年服裝出口前低后高，看好海外需求復蘇背景下紡織龍頭表現。紡織制造重點公司積極布局外海外產能，產能優勢有望進一步釋放。其中，2022年H1申洲國際越南面料工廠擴建完成，新建柬埔寨和越南成衣工廠順利推進;2022年華利集團新建印尼、緬甸工廠，擴建越南工廠。此外，重點公司海外客戶占比高，且形成深度戰略合作關系，隨著海外需求的逐漸復蘇有望受益。在明年出口前低后高的背景下，重點推薦紡織龍頭華利集團、申洲國際、新澳股份(603889)，建議關注浙江自然(605080)。

風險因素：疫情不確定風險，消費復蘇不及預期。

標簽： 中銀證券 建議關注 森馬服飾