吉林化纖(000420)：碳纖維業務有望步入快速放量階段

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事件：12月30日，公司在投資者互動平臺表示，公司12000噸碳纖維復材項目當前開車碳化線產出的碳絲亦全部出售；合作或意向客戶為包括風電在內的各類碳纖維拉擠板材應用企業。

需求穩步提升，行業未來發展空間廣闊：根據賽奧碳纖維，全球的碳纖維需求量從2016年的7.65萬噸增長至2021年的11.8萬噸，CAGR達到9.02%，2025年預計全球碳纖維需求量達20萬噸。從國內來看，碳纖維需求量從2016年的1.96萬噸增至2021年的6.24萬噸，年均增長率達到26.06%，2025年預計國內碳纖維需求量為15.93萬噸。據顯示，今年4月，工信部、國家發改委提出要攻克48K以上大絲束、高強高模高延伸、T1100級、M65J級碳纖維制備技術。目前，經過長期技術積累，我國碳纖維龍頭企業正逐步打破國外技術壟斷，產能規模不斷擴張，國產碳纖維型號已成功覆蓋T300級至T1100級、M35至M65級，實現了對日本東麗主要碳纖維型號的對標，部分型號抗拉強度、拉伸模量、延伸率等性能指標甚至更優。2022年12月15日，吉林化纖集團15萬噸原絲項目二期5號、6號兩條萬噸級原絲線一次開車成功。這也是集團進入冬季以來開車的第4條生產線，該條生產線的開車有效滿足了下游綠電新能源、汽車輕量化、纏繞氣瓶等領域的生產需求。2022年以來，吉林化纖集團公司已相繼啟動了6萬噸碳纖維項目、15萬噸差別化腈綸項目等省市重點項目，在建15萬噸原絲項目，12000噸、15000萬噸碳纖維項目及復材項目同步推進，全年共建成投產6條原絲生產線、6條碳化生產線。

碳纖維一體化布局，未來成長可期：目前公司持股49%的吉林寶旌年產大絲束碳纖維8000噸，公司全資子公司吉林凱美克年產小絲束碳纖維600噸，同時公司通過非公開發行募集資金建設年產1.2萬噸碳纖維復材拉擠板項目，公司預計該項目建成達產后，將形成營業收入15.40億元/年。國興碳纖維方面：吉林國興碳纖維主攻大絲束碳絲環節，2020年5月8日正式劃歸吉林化纖集團，實際控制人變為吉林市國資委，此前國興碳纖維產線規模較小，集團將原產能500噸/年碳纖維生產線升級至約1000噸/年水平，后續持續大幅擴產，如提出1.5萬噸碳纖維項目的產線規劃，2021年8月份開始逐步釋放產能，截至2022年6月吉林國興碳纖維產能已經達到18000噸/年。同時，化纖集團出具承諾：自2022年3月18日起3年內，化纖集團將采取包括將國興碳纖維控股權注入上市公司在內的符合國有資產監管、證券監管的相關措施，以進一步保護上市公司和中小股東利益。由于公司所在地吉林經濟技術開發區是國家級碳纖維高新技術產業化基地，區內已經在碳纖維產業上下游領域形成了產業聚集和配套，同時隨著碳纖維及其復合材料制造成本不斷下降，下游應用空間隨之擴容，公司一體化布局，未來有望長期受益于行業擴容。

投資建議：鑒于下游碳纖維維持高景氣，且應用場景擴容，同時風電需求裝機量增大+滲透率不斷提升，公司碳纖維一體化布局，未來空間可期，我們預計2022-2024年公司的EPS分別為0.01元、0.11元、0.14元；對應2023-2024年PE分別為43倍、34倍。維持“增持”評級。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期、貿易爭端升級、制造業下游產業需求不及預期、碳纖維需求不及預期的風險、統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險。

標簽： 吉林化纖 上市公司