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10月15日以來，鄭棉各合約連續震蕩下行，主力CF2301合約從13975元/噸跌至13035元/噸，疆內外棉花現貨報價普遍回調200-300元/噸，2021/22年度陳棉及各棉花加工企業也下調了新棉“預售”價。

按照當前機采籽棉5.7-5.9元/公斤，棉籽交售價按3元/公斤計算，加上短倒費、監管庫“包干費”、2-3個月財務成本等費用(未考慮加工企業承包等費用)，皮棉在庫成本已經與鄭棉CF2301合約盤面價格持平甚至是“倒掛”，對于很大一部分軋花廠而言，通過套保銷售達到盈利的概率降低。

為什么皮棉成本貼水CF2301合約的情況下，疆內軋花廠仍積極收購、擴大加工量呢？筆者判斷有如下三個原因：

一是軋花廠對2022/23年度機采棉倉單升水的期望值比較高。對于加工企業而言，如果“雙29”及以上批次升水500元/噸以上，目前套保已不虧損甚至有不錯的利潤空間。

二是現貨價格與CF2301合約“倒掛”1500元/噸以上。目前疆內庫“雙28”(或單29)陳棉報價集中在14600-15000元/噸，明顯高于期貨主力合約，而部分棉花企業2022/23年度“雙28”及以上指標機采棉“預售價”14150-14300元/噸，高于棉花加工企業成本600-1000元/噸，利潤尚可。

三是對于棉籽銷售價上漲的預期比較強。在美豆進口成本抬升和油脂相對強勢的情況下，國內豆粕反彈格局有望延續，養殖業飼料需求放量仍需時日。受此拉動，棉粕及其它棉副產品跟漲的苗頭顯現，棉籽預期走強支撐軋花廠擴大籽棉收購。

標簽： 的情況下 期貨主力合約 震蕩下行