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中銀國際證券股份有限公司林媛媛,丁黃石近期對農業銀行進行研究并發布了研究報告《業績和業務均積極，核心推薦公司》，本報告對農業銀行給出增持評級，當前股價為3.42元。

農業銀行(601288)　　農業銀行2023年1季報盈利同比增長1.8%，營業收入同比增長2.2%，在穩增長的政策要求和重定價壓力下，收入和盈利均保持正增長。年報亮點突出：第一，手續費持續正增長，驗證業務改善，投資相關其他非息同比高增長貢獻業績。第二，規模增速持續位于大行首位，市場份額不斷提升。第三，凈息差環比降幅好于預期。第四，資產質量平穩，增量撥備計提充足，未通過撥備釋放盈利，撥備高位平穩。第五，縣域業務繼續快速增長。業績增速四大行首位，規模增速持續大行首位，息收入、手續費、其他非息、撥備表現均位于行業最優或較優水平，縣域優勢持續強化，整體業務競爭力不斷提升。同時，我們也看到規模持續高增長下，農行核心一級資本充足率10.7%，資本弱于同業，融資壓力顯著加劇。目前公司2023EPB估值0.48X，2022N股息率為6.49%。市場估值仍低，公司投資價值凸顯，表現或優于可比同業。持續看好，核心推薦組合，維持對公司增持評級。　　支撐評級的要點　　縣域業務持續快速增長，優勢不斷強化　　縣域貸款總額80479億元，較上年末增長9.82%，快于全部貸款增速?？h域存款118514億元，較上年末增長9.76%，略低于全部存款，仍高位?！　∫幠Ｔ鲩L持續位于大行首位，業務穩中求進　　公司總資產、貸款和存款同比19.2%、16.4%和17.1%，較去年末增長8.5%、6.9%和10.2%，總資產、貸款和存款增速居于大行首位?！　衾⑹杖胪蓉撛鲩L，凈息差環比降幅好于預期　　讓利和穩增長的政策要求，疊加重定價、競爭加劇和存款定期化趨勢下，公司凈息差持續承壓。去年4季度以來單季度凈利息收入同比轉降，1季度同比下降3.55%，降幅收窄。1季度凈息差1.70%，同比降幅39bp，測算季度環比下降3bp，好于我們的預期?！　∈掷m費持續正增長，其他非息收入大幅增長，持續驗證　　非息收入同比增長27.3%。手續費同比增長2.8%，大行最優，持續驗證業務競爭力提升。其他非息收入同比增長317%，主要來自投資相關貢獻?！　≠Y產質量平穩，存量撥備高位平穩　　年末不良率1.37%，較上季度持平。資產減值損失同比增長6.9%，撥備覆蓋率302.61%，環比上季增加1bp，撥貸比4.13%，環比上季下降3bp。　　估值　　根據公司一季報業績，我們調整公司盈利預測，2023至2025年EPS調整至0.71/0.77/0.85元，目前股價對應2023/2024年PB為0.48x/0.43x，維持增持評級。　　評級面臨的主要風險　　經濟下行、疫情反復導致資產質量惡化超預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司林英奇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.82%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2703.86億，根據現價換算的預測PE為4.75。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級9家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為3.98。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，農業銀行（601288）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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