7月以來，短纖價格繼續跟隨原料端大幅回落，主力合約自月初的8000元/噸附近最低跌至6700元/噸一線。若從6月中旬的最高點9168元/噸算起，短纖期貨最大跌幅已超26%。近日，隨著國際油價企穩回升，短纖跟隨上游原料一同超跌反彈。

原料端缺乏動力

筆者統計7月聚酯產業鏈各品種跌幅得知，WTI原油、CFR中國PX、PTA、乙二醇和短纖價格分別下跌6.74%、17.16%、15.30%、4.5%和11.88%。可以看出，短纖期貨大幅回落，除受國際油價下跌影響外，更主要是受到PTA上游原料PX價格大跌的影響。

【資料圖】

前期，在海外汽油需求走弱、汽油裂解價差大幅下挫的情況下，帶動MX-PX-PTA芳烴鏈條價格大幅上行的調油需求邏輯出現反轉。PX前期的高估值被持續壓縮，從而帶動PTA和短纖價格大跌。經歷此輪下跌后，PX和石腦油的價差已自685美元/噸高點縮至262美元/噸附近的中性水平。然而，隨著國內PX開工率回落至76%附近，短期PX價格低位有所支撐。

PTA方面，福海創和恒力裝置檢修，逸盛寧波及新材料降負生產，開工率降至71.9%附近。聚酯端同樣降負明顯，在供需雙弱格局中，PTA近期小幅累庫，基差有所走弱。乙二醇則因各工藝路線虧損嚴重，裝置檢修計劃增加。恒力、衛星、三寧、天業等多套大型裝置將于7月底至8月初停車，在8月供應大幅縮減預期下，乙二醇近期表現相對偏強。整體來看，短期聚酯原料端自身缺乏驅動，成本端將重新跟隨國際油價波動。

6月中旬以來，美聯儲持續大幅加息，全球宏觀經濟衰退預期增加，大宗商品集體下挫，WTI原油價格也自123美元/桶一路跌至最低90美元/桶附近。直至上周五，拜登的中東之行并未得到沙特對增產的明確答復，加之美國6月零售數據、7月消費者信心指數等指標好于預期，國際油價出現快速反彈。經歷前期的過度恐慌情緒后，短期衰退交易邏輯或暫告一段落。在供應仍舊偏緊的格局下，國際油價存在一定支撐。不過，從中期來看，宏觀壓力和供需格局逐步寬松，國際油價中長期走勢仍面臨壓力，對聚酯的成本支撐也將逐漸減弱。

存在累庫的可能

前期檢修的福建山力、金綸及洛化等裝置陸續重啟，短纖開工率自7月初的76.9%走高至83.1%附近，供應量逐步回升。而下游需求疲弱，滌紗廠成品庫存繼續小幅積累。受高庫存、低利潤、前期原料下跌導致庫存貶值、夏季高溫等不利因素的影響，滌紗開機率降至57.5%附近。同時，上周末有消息稱，福建長樂地區紗線廠商討減產事宜，短纖需求端有再度走弱的預期。由于期現商和貿易商流通貨源稀少，短纖工廠維持挺價，基差持續走強，現貨加工差修復至1500元/噸高位。近日，原料價格反彈刺激下游備貨增加，短纖產銷有所放量，但下游高庫存壓力下補庫或難持續。因此，短纖面臨再度累庫的壓力，加工差難以繼續大幅擴張。

織造負荷比較低

終端需求延續疲弱態勢，秋冬訂單有少量下達，但幅度有限。高溫天氣疊加坯布庫存壓力，以及浙江地區限電政策，使得部分工廠出現減產和停產。本周，織造負荷在低位運行，加彈和印染開工率分別回落至47%和55%附近。在需求淡季中，從聚酯工廠到織造終端只得通過降低負荷的方式來緩解庫存和現金流壓力。后期，如果中下游高庫存能得以去化，加之原料價格維持低位，那么8—9月的傳統旺季表現仍值得關注。

綜上所述，由于期現商和貿易商流通貨源偏少，短纖工廠維持挺價，期貨盤面下跌過程中，基差仍繼續走強，現貨加工利潤也修復至較高水平。不過，隨著供應逐步回升，而下游紗線需求持續疲弱，短纖供需壓力增加，加工差上行驅動減弱。因此，短纖價格重心將被動跟隨國際油價波動。

標簽： 宏觀經濟 持續走強 較高水平